近期，A股市场经历了一场前所未有的疯涨暴跌。

在这一波行情中，A股游戏公司的股价犹如坐上了“过山车”。但大体来看，年初至今，这些游戏公司的股价普遍受挫，最高跌幅超过50%。

而从各大公司的财务情况来看，亏损也成为常见现象。今年前三季度A股游戏公司近三成亏损，同比翻倍，最高亏损额超6亿元。

有大量的游戏公司削减销售开支，降低买量，甚至大规模裁员停项目。市场竞争的加剧使得游戏公司的研发和运营能力备受考验。加之，经济因素对用户付费意愿也有不低的影响，因此，今年A股游戏股的发展较去年同期略显低迷。

当然，在这其中，不乏游戏厂商脱颖而出，实现营收净利双增长。比如世纪华通、恺英网络、神州泰岳等；亦有厂商加大研发投入博“爆款”，或靠“AI概念”混得风生水起。那么，这一期Q3财报中，我们主抓“典型”游戏公司，看它们为何增长？如何获资本青睐？

前三季度财报透视：同比降、股价跌，整体业绩发展难言乐观

A股2024年Q3财报季渐入尾声，陀螺君汇总了37家A股游戏公司前三季度财务数据，发现多数游戏公司面临营收、净利润双降，产品青黄不接以及股价下跌。

就营收而言，37家A股游戏公司中有12家实现营收同比增长，6成下滑。其中营收最高的为世纪华通（155.28亿元），其次是三七互娱（133.39亿元）。

净利润上，有10家实现增速盈利，如天舟文化、宝通科技。超7成净利润下滑，其中降幅最高的为中青宝，同比下降4008.33%。11家面临亏损，昆仑万维以6.26亿元亏损居首。

开支层面，过半A股游戏公司削减销售和研发开支，其中销售开支削减最厉害的为*ST文投，研发投入削减最猛的则是ST凯文，降幅超70%。

股价方面，年初至今有7成游戏股累计股价下跌，盛天网络、冰川网络、天娱数科累计股价跌幅超过30%，ST惠程股价直接腰斩。

虽说今年有不少的数据机构发布研究报告推测今年游戏行业的“回暖”，但从各大游戏公司实际财务情况来看，前三季度仍有过半的公司净利润在1亿元以下，甚至有些还在亏损“生死线”挣扎，所以今年游戏企业整体发展难言乐观，他们仍亟需爆款提振业绩。

营收Top3格局生变：

世纪华通“夺位”成功，三七互娱利润高，完美世界减收21亿元

这两年三七互娱、世纪华通、完美世界一直都是A股游戏板块营收的“三巨头”且排名稳定。但是今年前三季度这一格局发生变化，首先是世纪华通收入大涨，以155.28亿元夺下A股游戏板块“营收王”的位置。

其次是完美世界财务表现不及预期，前三季度营收40.72亿元，较去年同期减少了超21亿元，失去“季军之位”。神州泰岳则以 45.13 亿元成功追赶，跻身A股游戏营收Top3。

今年前三季度世纪华通营收155.29亿元，同比增长58.66%；净利润18.03亿元，同比增长26.17%。仅第三季度，该公司营收62.53亿元，同比增长67.29%；净利润6.45亿元，同比增长14.95%，实现了营收和净利润双增长，并且该季度营收额刷新上市以来的最高纪录。

对此，世纪华通表示，主要是因为公司在海外游戏业务持续快速增长，国内游戏业务经营稳健上升所致。今年世纪华通旗下点点互动年内在海外相继上线了《Livetopia: Party!》和《Clash Guys : Hit the Ball》《Truck Star》等多款游戏，其中新作《Truck Star》在4个月的运营时间里全球双端月流水已经达到千万级别。

国内市场，SLG《无尽冬日》于4月1日推出小程序游戏版本，并于6月1日上架App版本。DataEye预估《无尽冬日》小游戏端6月开始月流水或在3亿元。此外，世纪华通还对《传奇》IP的市场整合也取得了一定进展，上半年《传奇》相关的综合收入同比增长约80%。

三七互娱前三季度营收133.39 亿元，同比增长 10.76%；净利润为 18.97亿元，同比减少 13.45%。仅第三季度公司营收41.07亿元，同比下降4.09%；净利润6.33亿元，同比下降34.51%。

三七互娱认为，三季度净利下滑主要原因系《时光杂货店》等多款新产品处于推广初期，另一方面则是数款运营超三年的产品流水较去年同期自然回落。

目前三七互娱旗下SLG游戏《Puzzles & Survival》上线四年来累计流水超百亿元，其迭代之作《Puzzles & Chaos》以及机械巨兽题材SLG《Mecha Domination》同样在海外获得较高收益。

今年三七互娱还大力布局了小游戏赛道并推出了《寻道大千》《叫我大掌柜》《小小蚁国》《谜题大陆》等小游戏。《寻道大千》6月上线，7月长期霸榜微信小游戏畅销榜，预计月流水破亿。

常年位居A股游戏“季军”的完美世界，则出现了明显的下行势头，公司前三季度营收40.72亿元，较去年同期减收21.23亿元，降幅高达34.26%。

目前完美世界数款长线运营的游戏受产品生命周期影响流水减少，力推的新品《一拳超人：世界》公测总体表现不及预期，影响当期业绩。财报显示，完美世界Q3营收13.12亿元，同比减少了24.36%。

国金证券研报认为，完美世界业绩低迷主要是老游戏流水下滑，新品递延不足。但储备产品的研发、测试在稳步推进中，同时大规模的人才梳理已经进入尾声。

目前，完美世界储备产品有端游《诛仙世界》《诛仙2》《代号野蛮人》《代号Z》《异环》等，其中《异环》于9月举办线下封闭试玩会，广受玩家好评。

“败家子”数量飙升：

昆仑万维巨亏，冰川网络、ST文投、星辉娱乐亏损均超3亿元

今年A股游戏板块有11家公司净利润为负值，去年同期仅有6家，“败家子”数量急剧上升。昆仑万维以亏损6.26 亿元居首。不过，该公司目前主业是广告业务、搜索业务，其游戏业务营收占比不到一成。

财报显示，AGI与AIGC相关投入加大，导致昆仑万维亏损。前三季度该公司销售费用14.05亿元，同比增长16.11%；研发投入11.44亿元，同比增长84.51%。期内旗下主业人工智能技术开发的子公司北京天工智力科技有限公司和昆仑天工科技有限公司均处于亏损状态。

相比之下，冰川网络的亏损更致命一些。财报显示，冰川网络前三季度营收19.83亿元，同比下降6.19%；净亏损4.67亿元，同比下降315.18%。2023年，冰川网络全年净利润2.73亿元，而今年前三季度公司就亏掉了去年2倍的净利润，企业经营情况不容乐观。

早年游戏行业买量成本高涨，副玩法营销成为中小游戏厂商错位竞争的法宝。冰川网络便凭借对副玩法营销模式炉火纯青地应用，在过去两年实现了较高的利润。

但是近一年以高买量换取高收益模式逐渐失效，冰川网络在《X-hero》《超能世界》《Hero Clash》《Epic War》《Titan War》等多款产品上的高投入，并未能取得很好的收益，因此业绩开始由盈转亏。今年前三季度，冰川网络销售费用高达19.11亿元，同比增长36.23%。

昆仑万维、冰川网络之外，*ST文投、完美世界、星辉娱乐都处于亏损状态，且亏损金额都超过 3 亿元。其中，星辉娱乐的亏损原因一方面是游戏业务推广费用增加、效益的释放滞后性；另一方面是足球俱乐部业务收入未能覆盖经营成本。

最“励志”与最“落魄”组合：

天舟文化由亏转盈，正严控成本；中青宝亏损扩大40倍，亟待爆款突围

今年前三季度，有2家游戏公司净利润增幅超过100%，一是天舟文化，期内营收2.42亿元，同比减少0.63%；净利润为0.21亿元，同比增长242.29%。

天舟文化自研的《王者纷争》《塔王之王》《风云天下OL》等多款长周期游戏流水稳定。加上，该公司正在严控成本，优化游戏团队，人员费用同比下降。财报显示，期内研发投入0.07亿元，同比下降61.11%。

二是宝通科技，期内营收24.47亿元，同比增长1.24%，净利润为2.37亿元，同比增长129.83%。其净利润的增长主要来自《马赛克英雄》的高收入。2023年9月，宝通科技在日本地区推出放置RPG新游《马赛克英雄》，单月流水突破2000万美元。

截至2024上半年，该游戏累计流水突破1亿美元，今年该游戏在iOS游戏畅销榜排名在Top50以内，流水表现较为稳健，且随着买量推广投入逐步收缩，其利润稳步释放。

与之相比，中青宝显得更“落魄”一些，今年前三季度该公司营收1.76亿元，同比下降9.87%；净利润亏损3637万元，同比下降4008.33%；净利率从上年同期的0.29%跌至-19.79%。今年这一昔日“网游第一股”恐难逃亏损“魔咒”。

事实上，从2020年开始，中青宝就没能逃脱亏损“魔咒”，2020年至2023年，中青宝实现归母净利润分别为-1.42亿元、-4037.33万元、-5869.83万元、-5504.56万元，累计亏损2.96亿元。

对于这一境遇，中青宝在多份财报中表示，受游戏产品运营周期及部分手机游戏产品停运、新游戏后续陆续上线影响，游戏板块业务收入同比去年整体下滑。

“公司数款创新产品仍处于测试改进阶段，预计上线后产生规模经济效益。”只是到了2024年，中青宝的游戏业务仍未见起色，云服务业务收入增长难敌游戏业务收入的下滑。

目前，中青宝也在力挽“颓势”，从2023年开始，该公司研发投入更多地转向到小型游戏方向，已有多款微信小游戏等待发布。并且也有多款在研游戏待上线，包括幻想类塔防游戏《守住那座塔》、角色扮演类游戏《梦回山海》、棋牌类游戏《老友福建麻将》等。

最爱“分红”与最“受宠”组合：

吉比特分红1.44亿元，超Q3单季利润，拓维信息股价上涨60%，纯靠AI驱动

今年前三季度，吉比特仍显“壕气”。

在第三季度财报发布同期，该公司公告了2024年第三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利20.00元（含税），合计拟派发现金红利1.44亿元（含税），超过了公司Q3归母净利润。

系统数据显示，2017年上市以来，吉比特现金分红金额累计将达到57.64亿元，平均分红率达到67.93%，派息融资比为599.70%，分红金额约为融资额6倍。

而值得一提的是，吉比特正处于营收、净利润双降状态。财报显示，吉比特前三季度营收28.18亿元，同比减少14.77%；净利润约6.57亿元，同比减少23.48%。2024年，吉比特虽然推出了《不朽家族》《航海王：梦想指针》等新产品，但未能对公司收入构成有效支撑。

财报显示，2024年前三季度，《问道》端游总流水金额8.81亿元，同比增长7.71%；《问道手游》总流水金额16.12亿元，同比减少14.13%；《一念逍遥（大陆版）》总流水金额4.79亿元，同比减少46.40%。这三款游戏合计总流水达29.72亿元，较上年同期减少17.19%。

目前吉比特仍处于投入大于产出的阶段。接下来，吉比特在国内仍需加速推进新品以增厚业绩。海外则需要稳住增长趋势，保证产品在海外有稳定的收入。

虽然吉比特分红一直都很高，但在资本市场，最受宠的还是拓维信息。

今年A股市场惊现“暴涨暴跌”戏剧一幕，不少游戏股获得了正向受益。但将时间拉长一些，从2023年12月31日至2024年11月1日，10个月时间，A股市场37家游戏公司中，仅有11家累计股价呈现上升趋势，其余26家游戏公司股价出现下跌，占比超7成。

其中，涨幅最高的为拓维信息（60.24%），其次是神州泰岳（39.37%）、恺英网络（21.28%）。前者恰好踩在了AI新概念风口，后两者业绩表现确实亮眼。

拓维信息旗下有软件云服务和游戏两大业务线。今年随着AI概念的兴起，拓维信息一方面有AI行业大模型耕耘经验和产品；另一方面与华为在人工智能领域有合作，故而颇受资本青睐，该公司股价较年初上涨超60%。

神州泰岳与恺英网络今年业绩表现则非常不错，均实现了营收及净利润的双增长，其中，神州泰岳凭借两款经典SLG游戏《Age of Origins（旭日之城）》与《War and Order（战火与秩序）》净赚10亿元。

相比之下，股价跌幅较严重的有ST凯文和ST惠程，两者股价累计跌幅超过50%，主要是企业内部管理、信息披露以及产品运维问题。

在我们看来，A股游戏板块投资者已越发理性，股价的波动虽然有新风口和热点的推动，但更多还是在于公司内部的战略布局和产品。当前，对于A股上市游戏公司来说，必然不易，但在“产品为王”时代，专注精品研发市场自然也会给予好的回应。

附统计图：