当全球投资者都聚焦于科技巨头们如何证明其天文数字般的AI投入能换来真金白银时，亚马逊亮出了一份亮眼的成绩单。

2026年第一季度，这家集电商、云计算与AI于一体的科技巨头，不仅营收暴增至1815亿美元，净利润更是飙升77%，达到303亿美元。稀释后每股收益为2.78美元，远超分析师们普遍预期的1.64美元。

亚马逊预计第二季度营业利润约为220亿美元，低于华尔街分析师预期的226亿至229亿美元。

这份财报都无可辩驳地宣告：在CEO安迪·贾西（Andy Jassy）的蓝图中，亚马逊正从一家零售巨擘，加速蜕变为驱动下一次工业革命的AI基础设施霸主。

01 赚得多，烧得也快

一季度，亚马逊的核心财务数据多点开花。

其中，净销售额达到1815亿美元，相较于2025年同期的1557亿美元，同比增长17%，即使剔除本季度汇率变动带来的29亿美元影响，其增速依然维持在15%，其全球商业活力仍然“在线”。

另一个突出的指标是盈利能力。

该公司第一季度营业收入攀升至239亿美元，较上年同期的184亿美元大幅增长30%。而净利润则从上年同期的171亿美元，直线跃升至303亿美元。

这一增长背后，很大一部分是亚马逊对Anthropic的投资，贡献了一笔高达168亿美元的税前非营业收益。这笔收益直接增加了每股收益约1.17美元。

即使剔除这部分财务投资的增值，亚马逊的核心盈利能力依然稳健，与市场预期基本吻合，足见其主营业务基本盘依然坚固。

在各大业务板块中，北美地区销售额同比增长12%至1041亿美元，营业利润从58亿美元增至83亿美元，利润率持续优化。国际板块销售额同比增长19%至398亿美元，但剔除汇率因素后，实际增长为11%，且营业利润从10亿美元小幅攀升至14亿美元。

亚马逊CEO贾西表示，从AWS的增速、芯片业务的三位数增长、广告业务的迅猛发展，到商店业务销量增长率的提升，都构成了公司前进的动力。

不过，亚马逊现金流状况值得关注。

一方面，过去十二个月的运营现金流增长30%，达到1485亿美元，彰显了其强大的现金创造能力。但另一方面，代表公司“可自由支配”资金的自由现金流，过去十二个月却下降至12亿美元，而上年同期则为259亿美元。

也就是说，亚马逊正将庞大的运营现金流，连同其他融资，以前所未有的力度重新投入到基础设施建设中，尤其是AI相关的物业和设备采购，其增量高达593亿美元。

如此“烧钱”，既是贾西领导下的亚马逊对未来下的重注，也是悬在投资者心头的一把双刃剑。

02 AWS又新高了

一季度，亚马逊云计算业务AWS实现净销售额375.9亿美元，同比增速飙升至28%，连续15个季度保持高增长，超华尔街分析师普遍预期的26%增速。

高基数下的高增速，有力地回击了市场上关于AWS增长放缓、市场份额被蚕食的担忧。

AWS在本季度贡献了141.6亿美元的营业收入，超过市场预期的128.4亿美元，继续扮演着公司“利润奶牛”的角色。其营收已占到亚马逊总营收的近21%，成为驱动整个集团增长的核心引擎。

亚马逊在致股东的信中多次强调，AI业务的年化收入在2026年第一季度已超过150亿美元，而且这还是在面临“产能受限”的情况下实现的。

贾西指出，尽管公司在2025年新增了3.9吉瓦的容量，但仍无法完全满足汹涌而来的AI需求。这从侧面印证了市场需求的火爆，也解释了为何亚马逊必须不顾一切地加大资本开支。

RBC Capital Markets的分析师布拉德·埃里克森（Brad Erickson）在报告中指出，这份财报将是对亚马逊2000亿美元资本支出指引能否成立的关键验证。他认为，看多者期望的正是AWS收入30%以上的同比增长，而28%的增速几乎已经触及了这一门槛。

美国银行分析师贾斯汀·普斯特（Justin Post）也预计了28%的增长，他点出，投资者在欣喜之余，也会密切关注AWS的利润率环比变化，若增量较低，对资本支出回报的担忧或将重燃。

03 “算力网”

亚马逊正在着手编织一张远比云服务复杂、也更具控制力的AI生态网络。这张网络的核心节点之一，是其正在崛起的自研芯片业务。

贾西在财报和股东信中宣布，亚马逊的定制芯片业务——包括Graviton、Trainium和Nitro系列——其年化收入已超过200亿美元，同比增长幅度达到三位数。他进一步透露，过去12个月内部署了超过210万颗AI芯片，其中超过半数是Trainium。

贾西还提出了“未来向第三方出售完整机架芯片”的可能性。

这意味着，亚马逊不再满足于仅通过云服务租赁算力，而是准备杀入英伟达的核心腹地，直接销售AI芯片硬件。如果亚马逊的芯片业务独立计算，其年化收入或有望达到500亿美元。

与此同时，亚马逊正与AI领域最顶级的玩家缔结深度同盟，构建起一个横跨模型开发商、云服务商和终端客户的庞大生态系统。

在微软与OpenAI的排他性云服务条款出现松动之际，亚马逊迅速切入，不仅获得了OpenAI的承诺，将通过AWS基础设施消耗约2吉瓦的Trainium容量来支持其前沿模型，更宣布在Amazon Bedrock上提供OpenAI的GPT-5.4模型有限预览。

与Anthropic的绑定则更为深入。

一季度，亚马逊宣布将向Anthropic追加投资至多250亿美元，此前其承诺投资额已达80亿美元。作为回报，Anthropic将获得多达5吉瓦的亚马逊Trainium芯片用于训练和驱动其高级AI模型，并承诺在未来十年内在AWS技术上投入超过1000亿美元。

“你中有我，我中有你”的合作，将顶尖AI实验室的模型能力与亚马逊的底层算力锁死。

与科技巨头Meta的协议同样重量级。Meta作为Amazon Bedrock的大规模客户，将部署数千万个AWS Graviton核心，为其智能体提供动力。

04 2000亿美元的豪赌

快速增长，代价同样高昂。

亚马逊第一季度的资本支出达到了442亿美元，高于华尔街预测的436亿美元。这仅仅是其2026年全年约2000亿美元资本支出计划的一部分。这笔投资主要用于数据中心建设、定制芯片研发以及支撑AI服务的海量基础设施。

市场对此呈现出一种复杂的心理。

一方面，不断涌现的合作协议和加速的云业务增长，为巨额支出提供了合理的注脚。贾西在致股东信中试图安抚市场，称公司2026年的大部分支出将在2027年和2028年实现商业收入。

另一方面，自由现金流骤降至12亿美元又格外刺眼。油价上涨和地缘政治紧张推高的物流成本，也给电商板块的利润带来了现实压力。摩根士丹利分析师布莱恩·诺瓦克（Brian Nowak）估计，燃油成本的上行在最坏情况下可能给亚马逊带来40亿美元的逆风。

乐观预期与现实成本之间的拉锯，集中体现在了亚马逊对第二季度的业绩指引上。

亚马逊预计第二季度净销售额将在1940亿至1990亿美元之间，同比增长16%至19%，区间的上限超出了分析师预期的1889亿美元。然而，其给出的营业利润指引为200亿至240亿美元，其区间中点220亿美元，低于华尔街分析师预期的226亿至229亿美元。

正是这项业绩预测，触发了财报公布后股价的剧烈震荡。

投资者一面为超预期的过去欢呼，一面又为略显温和的未来盈利前景而踌躇。瑞穗美洲分析师劳埃德·沃姆斯利（Lloyd Walmsley）就指出，需警惕燃料成本导致的营业利润疲软，但他也认为，投资者可能将其视为暂时性成本上涨而不过度反应。

对亚马逊来说，在更广阔的版图上，无论是收购卫星运营商Globalstar以强化Amazon Leo的全球服务能力，还是Zoox机器人出租车在多城市的扩大测试并与优步的合作，都表明亚马逊的野心绝不止于云和AI。

概括地来说，这家电商巨头，正在一个前所未有的技术变革周期中，试图抓住所有可能改变未来的支点。

特约编译金鹿对本文亦有贡献